2006/03/23
金は動かないけれど、、、、、
推奨銘柄 NY金
金は、最近本当に小動きの展開となっている。しかし、ドルへの不安や、
キャピタルフライ（資金の逃避先）の対象としての金買い材料は未だ終
わったわけではない。その一方でチャートを見ると高値警戒感が強いの
も事実で、積極的に買い進むこと自体に躊躇が市場全体に広がって
いることも否定できない。こういったどちらに行くかわからない状況は、
オプション市場では、ストラドルと言って、アット・ザ・マネーのストラ
イクプライスでプット、コールを同枚数購入し、どちらかに動き出して
もその両方に対応できるポジションをもつことが、戦略としてよく使わ
れる。まさに金市場は、これに適した状況ではないか。
ここで、ストラドルではなく、ストラングルを良くやる人がいるが、ス
トラングルだと、プットとコールのストライクプライスを離してしまう
ので、かなり相場が大きく動かないと利益は出ない。
よって、短期的な手仕舞いを考えればこのもみ合いの金市場では、スト
ラドルがより面白いであろう。
（本レポートはオプション取引を簡潔に説明するものであり、最終的な投資
判断はお客様のご判断にゆだねられます。取引にあたっては、本レポートは
如何なる法的責任も免責されます。)
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07:56
2006/03/23
推奨銘柄原油プットはますます面白い
推奨銘柄 NY原油
昨日のマーケットで、ガソリンの暴落につられたと言え、在庫統計が久しぶり
に予想に反して、減少となり、本来であれば買われるところ、市場は思ったほど
反応をせず売られる結果となった。
筆者は、64ドル台でプットを購入ことを理想としたが、現在のレベルでも、購入
しても十分抜けそうな状況であろう。また、ここ二日ほど値動き自体が狭いレン
ジであるために、変動率も低下傾向である。このことはとりもなおさず、下落が
加速したら、原資産価格の下落とボラティリティの上昇というダブルの収益が期
待できる。短期的には原油のイン・ザ・マネーのプット買いを引き続き推奨する。
特に昨日ポジションの仕込んだお客様は絶妙であったと思われる。
（本レポートはオプション取引を簡潔に説明するものであり、最終的な投資
判断はお客様のご判断にゆだねられます。取引にあたっては、本レポートは
如何なる法的責任も免責されます。)
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07:53
2006/03/22
緊急レポート NY砂糖市場
NY砂糖市場は、昨日、オーストラリアの原産地における熱帯低気圧被害
で、大幅続伸となった。砂糖市場は、2月末日に、15セント台を付けてか
ら持ち合いの取引が続いている。
3月にはいってから、18セント台が重たくなってきている見方もあるが、新たな
材料によって、上値トライの可能性がでてきた。またテクニカル面で、日足を
みると完全に三角持合を形成して、上にも、下にも抜けそうな気配であるが、
新たな材料が出てきたことにより、上値へ跳ねる可能性が出てきた。目先
の上値抵抗線と思われる17.34を抜けないとなんとも言えないが、自給関
係の逼迫間が増せば、一気に18セント台回復の可能性は増大する。
（本レポートはオプション取引を簡潔に説明するものであり、最終的な投資
判断はお客様のご判断にゆだねられます。取引にあたっては、本レポートは
如何なる法的責任も免責されます。)
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18:58
2006/03/22
緊急レポートNY金先物
バーナンキ議長のNY講演の骨子が日本経済新聞の記事に出ていた。これを受けて為替市場
がドル買いで反応した。記事をそのまま掲載する（無断転記不可）。
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(3/20)米住宅市場の減速、景気に深刻な影響与えず――ＦＲＢ議長
【ワシントン＝小竹洋之】米連邦準備理事会（ＦＲＢ）のバーナンキ議長は20日、ニュー
ヨークで講演し、住宅市場の減速や長短金利の逆転が景気に深刻な影響を与える可能性は
小さいとの見方を示した。米経済の底堅さを確認する発言で、27、28日に開く米連邦公開
市場委員会（ＦＯＭＣ）では0.25％の追加利上げに踏み切る公算が大きい。
議長は住宅市場に減速感が出てきたことを認めながらも「深刻な問題にはならないかも
しれない」と指摘。住宅取得者の家計は大きく悪化しておらず「個人消費の適度な拡大や
潜在成長率に近い経済成長を十分に維持できる状態にある」との判断を示した。
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つまり、要約すると、金利を追加的に上げていくとの政策を維持するということであるが、
そもそもそのことが可能なのであろうか。若干疑問に感ずる。これを受けて、為替市場は
ドルの買い戻しに走ったようだ。また2月の生産者物価指数がコア値で増加に転じたことで
このドル買いは加速した。つまり、筆者の前回のレポートの米国の金利打ち止め観測が打
ち砕かれたことを意味する。しかし、本当に、これで、米国金利はまた上昇局面を維持す
るのであろうか？筆者は疑問に感じる。何故ならば、米国経済を牽引している住宅市場の
後退が、ここのところ激しさをましているからである。よって、バーナンキ議長はそのこ
との火消しにやっきになったのではないかと感ずる。英語版の記事を見ると彼と質問者の
受け答えは、この住宅市場の動向に終始している。つまり、1990年代初頭に起こった日本
のバブルの崩壊と似た現象がすでに米国でおきているのかどうかを市場関係者は十分見極
めたいのだ。市場の大方の見方を要約すると、短期金利の指標であるFF金利の上げは、恐
らくあったとしても、追加で0.25％程度ではないかと思われる。それ以降は、日本銀行の
量的緩和解除や、欧州中央銀行のインフレ対峙姿勢などからして、ドルの上値は徐々に重
たくなっていくものと思われる。よって、この目先の為替の戻りと、金の反落を見て積極
的に、金のプットを買うのは、未だ時期が早いのではないか。プットの買い出動をするの
であれば、戻りを待って、プットのボラティリティが安くなったところを待つべきである。
また、コールはこの反動で、より買いやすくなったのではないかと考えるのは、恐らく筆
者だけではないと思う。いずれにしても、まだ、基本的に小動きであるため、反転したら、
かなりの利益は予想できる。
（本レポートはオプション取引を簡潔に説明するものであり、最終的な投資判断はお客
様のご判断にゆだねられます。取引にあたっては、本レポートは如何なる法的責任も
免責されます。)
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18:55
2006/03/21
原油プットはまだ買えるか？
推奨銘柄レポート − 原油
新規のプット買いは得策か？
原油市場は、目先の在庫の積み増し観測などで、大幅下落となった。
テクニカル的にみても、本日の下落で、三角持合を抜けて下へのトレンドを形成したと考
えてよいのではないかと思われる。また、今日の下落は、この三角持合のチャートブレイ
クを仕掛けた売りだったのかもしれない。いずれにしても、プットを前もって仕込んでい
たお客様は、利食いが楽しみな局面となってきた。しかし、この局面で、新規でプットを
買うことは得策かどうかというと若干迷いが生じる。これほどの大幅な変動であれば、ボ
ラティリティは、上がり始めているであろう。オプションの買いで勝つ必修条件である、
低ボラティリティの内に買い仕込むということは、この動きでかなり難しくなってきてい
る。また、もう一方の重要な要素である原資産価格（ここではWTI Crude Litght先物）
の下落もおそらく直線的には行かないであろう。よって、ここでプットを買ったとしても、
時間価値をいたずらに消耗してしまいかねない。２、３日の間に、プット買いを嗜好して
いる営業マンは、６３ドル程度の戻りを待つべきではないかと考える。それよりも、目先
仕込みやすいのは、５0ドル台に突っ込んだ時点でのコールの買いである。その理由は、
� 。毅哀疋訛罎任蓮�中東情勢の緊迫化のニュースがでる可能性があり、上へ急にはねや
すい。よって、ボラティリティと原資産価格の上昇が期待できる。�◆。毅哀疋訛罎任蓮�
おそらくコールのボラティリティは、安くなり買いやすくなる。つまり、安いプレミアム
を買い仕込んで、イラン情勢やパレスチナ情勢の突発的なニュースがでるのを待つ戦略で
ある。当然このコール買いは短期的な利益狙いであるが、十分考慮の余地があると考える。
これは、為替のトレーディングにたとえるならば、戻りを待ってから買いならびに売り
を仕掛けるといったイメージである。
推奨、� ．▲奪肇競泪諭爾�、57ドル台になった時点でのコールの買い、
�◆．▲奪肇競泪諭爾�64ドル台になった時点でのプットの買い。
（本レポートはオプション取引を簡潔に説明するものであり、最終的な投資判断はお客
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免責されます。)
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23:36
2006/03/14
金先物に注目
前回のレポートで、金は、米国債への資金移転が続くまで下がるのではないかと申し上げ
た。先週、米国のCPI（消費者物価指数）が低下傾向を見せたことから、市場に金利上昇
局面の終焉観測が流れた。よって、米国債への資金移転が細り始めたようだ。いち早く、
為替相場はそれに反応し、ドル売り/ユーロ買いを中心にドル安が進んでいる。
新FRB議長のバーナンキ氏は、短期金利を引き上げて、長期金利を安定させるという戦略を
取り、米国経済の「ハードランディング」を防いできた。先週発表になった消費者物価の
低下傾向は、この戦略が功を奏したことを意味する。よって、米国の金融政策は今までの
「引き締め型」から、「中立型」となる。FRBによる10回にわたる短期金利の金融引き締
め政策を材料として今年に入ってからドル買いを進めていた投資家が金に資金を移転する
可能性が出てきており今のドル安はそれの前兆である。アメリカの金融引き締めは、為替
市場の「大型材料」であったことからより戻しの激しさが予想される。今の金相場は、小
動きであるが、ドル安を材料にそろそろ動きが出てきそうだ。底堅さはそれを証明してい
るのではないか。
推奨銘柄―金６月限 555.10 のコール買い
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07:43
